中国企业海外并购的逻辑与启示

编者按｜“一带一路”让中国企业有了更多的机遇参与海外并购，人民币加入SDR更给中国企业进行海外资产配置提供了机会。无疑，现在是中国企业“走出去”的最好时光。

中国企业海外并购正在实现从套利到技术创新的转变。去海外买什么？购买海外资产的核心驱动力有哪些？成熟的先行企业海外策略有哪些借鉴之处？
走出去智库今天分享一篇文章，通过观察中国企业海外并购的逻辑，希望帮助走出去的中国企业拓宽思路。

要点

1、中国企业到海外并购第一大动力是从套利到技术创新。

2、中国企业去海外买资产的核心驱动力有3点：技术提升和进步；金融工具丰富；战略整合。

正文

文/张宾，天亿资本董事总经理

“一带一路”除了带动国内的过剩产能以外，更多的是让中国企业有国际化的视野，有更多的机会到海外做并购。

人民币加入SDR，成为国际储备货币，虽然没有美元强势，但是比日元和英镑比例还要高，这个对中国而言有非常大的战略意义。

中国企业跨国并购都在买什么

中国企业去海外买资产的时候，非常看重科技，要的是核心竞争力。我们去海外买什么？买的是核心技术，尤其在欧洲和美国，做的比较好的是科技型公司，他们都是默默做事情，还有就是先进的制造业。

2015年的一个热点是金融服务和房地产，大量的中国企业去海外买地产，房地产是一个稳定现金流的金融工具，中国的上市公司很多，也很有钱，但是在中国找不到高的回报率项目，由于境外资产的价格远远低于国内价格，现在这些公司都在往外走。

TMT、高端制造业和金融业最近两年的海外并购增长非常快，这三个板块代表了国内主流资金的一些想法。

境外并购，主要交易的对象正转变成民营企业，代表性的公司就是复星集团。

复星集团是中国最大民营企业之一，但以复星的能力和盘子，在国内融资、投资都受到非常大的限制。他们在2014年的时候做了一个非常漂亮的交易，买了葡萄牙的保险公司，当时花的是10亿欧元，买了90%的控股权。

为什么要买？因为这家公司有130亿欧元可以用于投资的现金，欧洲的保险公司对保险资金的使用非常灵活，市场化运作，监管比较松。复星拿这个钱回过来投中国的企业。

现在复星整个集团的战略很简单，一个是保险，另一个是用保险的钱投中国高收益的项目，现在中国机会很多，通过这样一个跨境的套利，完全摆脱资金的瓶颈。

中国企业到海外并购第一大动力是从套利到技术创新，对1300家企业的访谈结果显示，90%的企业去境外的时候，他们认为要买技术，86%的企业拿国外市场份额、获得资源、扩充海外生产线。

中国企业海外买资产的核心驱动力

人民币的强势给中国企业提供了非常好的机会，可以用便宜的价格买到国外资产，汇率的差异是核心问题。

在最近两年全球对外的投资和跨境并购中，我们发现只有两个国家是增长的：中国和日本。中国在过去一两年的时间里，大量的“黄金”不是在国内，是在海外，比如北美、欧洲，购买技术、人才包括房地产。

中国企业去海外买资产的核心驱动力，第一点是技术提升和进步。现在大量的中小企业都需要产业升级和转型，但是怎么转，技术从哪里来，这是核心问题，在国内找来找去，大量核心的技术不在中国人手里，而且稍微有一点核心技术的公司，它的估值都很高。

第二点是金融工具丰富，去海外买资产有各种各样的金融工具可以用。

第三点是战略整合。这个是做得最多的，中国企业最有优势的地方是中国的人口和市场，欧洲和北美大量中小型的技术企业，他们没有通道，这是中国企业的核心竞争力。

中国企业去做战略整合的时候，是用中国的市场去加海外的技术，来做战略性整合。对欧洲和北美市场来讲，是顺带就能够拿到的。

现在中国企业海外并购的第一步是把技术先带到国内，第二步才是拓展欧洲、北美或者其他地方。

（来源：投资家，有删改）

作者简介

张宾， 16年投资银行工作经验。曾经完成成纪药业并购、中国天瑞控股私募及上市，亿品传媒私募、以及华盛顿邮报收购雅思教育等案例。

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