总编观察:柳传志先手布局“双轮驱动”显效

近日,全球股市死去活来。两个月前在港上市的联想控股股价也随大势走出一波下跌行情。不过,随着中报披露,其股价呈V型走势。联想控股究竟是什么内在投资逻辑?今天,我们谈谈企业的财务投资+实业投资“双轮驱动”的投资策略。

柳传志

文/走出去智库总编辑 李明瑜

联想控股上市两个月,昨日发出首份漂亮中报。公司于2015年上半年实现总收入1421亿元,同比上涨13%;实现净利润51.16亿元,同比上涨101%;归属公司权益持有人净利润为40.15亿元,同比上涨209%。

今年上半年,中国经济仍在探底之中,就在8月,央行先后采用汇率贬值、降息降准等货币政策刺激经济。低迷经济、汇率波动以及Windows 10发布前较弱的需求,都影响了联想控股的运营,其发家业务——IT业务——尽管营业收入仍保持11%的增长,但利润却下滑了45%。

不过,为何IT业务净利润下滑近半后,公司整体仍能为股东取得2倍的净利润增长?若从中报数据找答案,就可清晰看出公司“双轮驱动”投资战略的预见性与成功之处。

财务投资利润增涨17倍

联想控股旗下庞大资产划分为战略投资、财务投资两大业务板块,并曾在上市路演阶段对外主打“双轮驱动”的投资理念。

但是,国际投资者对综合类公司给出的估值水平普遍低于专业类公司,因此投资人信不信“双轮驱动”,不看你怎么说,而看你怎么做。公司报表就是怎么做的试金石。

“试金石”显示,上半年,联想控股战略投资板块实现利润33.74亿元,同比上涨19%;财务投资板块实现利润21.51亿元,同比上涨1757%。显然,财务投资板块有力地支撑了公司的盈利水平,而战略投资业务的投资组合价值正在逐步释放。

联想控股的战略投资聚焦在6个行业:IT、金融服务、现代服务、农业与食品、房地产、化工与能源材料。报告期内,这个版块的权重业务有两个,一是IT业务,另一个是房地产业务。

IT业务依然是公司主营业务收入的擎天柱。报告期内,IT业务实现收入1292亿元,取得11%增长,占公司总收入95%的份额,但净利润仅实现12.92亿元,同比下降45%。观察这项业务对公司净利润贡献占比,已经从2014年占据7成江山到目前仅占1/4份额。

报告期内,在中国房地产行业严重低迷的行业背景下,联想控股的房地产业务取得了快速增长。尽管收入仅取得43.40亿元,不到IT业务收入的零头,但实现净利润17.33亿元,同比大涨1941%。其利润贡献占比达到33.8%,成为联想控股利润的重要支柱。

但是,最大的亮点还不是房地产业务,来自于正奇金融、拉卡拉和拜博口腔,正奇金融营收增长21%,拉卡拉投资后公司估值从30亿人民币上升至104.5亿人民币,拜博口腔则正在不断扩大医院与诊所规模,抢占市场,三家企业的价值释放显著。

同时,联想控股新宣布的三项投资,包括世纪闻康、时趣互动和云农场均为互联网主题,快速成长潜力可期。

当然,财务投资业务表现不俗。报告期内,这一板块合计实现利润21.51亿元,与去年同期仅1.16亿元的利润相比,增长17.54倍。对公司净利润贡献占比为42%.

柳传志:未来依然有大空间

我们看看联想控股的财务投资业务怎么妙手生花。这块业务有三个运营主体,君联资本、弘毅投资、联想之星。报告期内,君联资本全部或部分退出项目13个,弘毅投资全部或部分退出项目12个,这使得两家基金为联想控股贡献退出投资收益合计23.87亿元。

不过,财务性投资会受到资本市场的波动影响,但截至目前,联想控股旗下的这三个基金确实充分把握住了上半年的有利行情,同时投资标的快速发展,形成了可观收入。

这将有利于联想控股在当前市场持续震荡调整的环境中,手握较为充沛的资金,在识别投资机遇和把握投资机会方面占得先机。

因此,纵览联想控股上市后的第一份“中考试卷”,我们可以看到,管理层此前承诺的双轮驱动很好地抵御了经济周期、行业周期带给公司的负面冲击,也充分体现了企业家的远见、布局以及对公司盈利的掌控能力。

联想控股董事长柳传志在财报发布时也表示,当前国内外经济形势复杂多变,下半年市场仍存在诸多不确定性,但是他一如既往地对中国经济新常态充满信心,认为未来“依然有很大发展空间”。

联想控股未来的投资重点将紧扣消费升级和互联网+这样的主题,在金融服务、现代服务以及农业与食品领域重点布局。在柳传志看来,双轮驱动的力量在于能够更合理地配置资产,平滑波动风险。他在为联想控股打造出更多的业务支柱,贡献一个优秀的投资组合。

6月29日联想控股香港上市后,柳传志曾言说,尽管当下中国A股正值高估值期,香港股市更能体现企业的内在价值,所以他选择港股上市。

从那时到现在,联想控股股价也随大势走出一波下跌行情,但股价在触底后,呈V型反转。但是这些也许都不重要,对于一个跑长跑的公司来说,短期波动不会干扰他们的视线,因为他们要做的就是“好好做事”。

正应了股市谚语,股价是条狗,围绕着公司价值前后跑。对比联想控股和联想集团两个上市公司的近期股价走势,更有助于大家理解这句谚语。

关于联想控股

联想控股股份有限公司于1984年由中国科学院计算技术研究所投资,柳传志等11名科研人员创办。从单一IT行业起步,现已构建起“投资+实业”的创新商业模式,成为中国最大的多元化投资控股公司之一。

2015年上半年实现总收入1421亿元,同比上涨13%;实现净利润51.16亿元,同比上涨101%。资料显示,目前联想控股投资了多家公司,包括神州租车、拜博口腔、佳沃集团等等,并创立了房地产公司融科智地、风险投资基金君联资本及私募股权基金弘毅投资。

6月29日,联想控股在香港联合交易所主板挂牌交易(股票代号:03396)。上市之后,联想控股董事长柳传志表示,将加大在消费与服务以及金融领域的并购力度。

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      牛人