海外对冲基金怎么选?

海外对冲基金从诞生发展至今已走过66年,衍生出不同的策略和风格,与大家接触到的国内对冲基金其实大相径庭。目前由于境内二级市场的规管和限制,并没有真正意义上的对冲基金。对于那些希望通过配置海外对冲基金来实现资产多元化的投资者而言,如何选取真正适合自己风险偏好及承受能力的基金非常关键。今天小编将带大家梳理一下目前海外主流对冲策略的优劣以及如何挑选合适自己的对冲基金。

海外市场主流策略

股票多空策略

这是对冲基金领域最为古老也最为常见的策略。基本操作是在做多认为有上涨潜力股票的同时,做空另一部分认为价值被高估的可能会下跌的股票。这样通过多空结合来规避市场风险,理想情况下可在多头股票上获取Alpha的同时,在空头的股票中再获得一次Alpha收益。这样的策略较适用于大市前景并不明朗,但是对于个股选择有着很强信心的基金经理。

只要在股票选择上做出了正确决定,即便在动荡的盘面或是熊市之中,依然可以获得可观的收益。然而,这种策略的劣势也显而易见,尤其在牛市之中,当个股普遍大幅上涨时,Alpha就难以获取,尤其是当空头的股票也在上涨时,很难保证这种策略的收益能维持在相对较高水平,更难以超越单边做多的股票策略表现。

多空策略

全球宏观策略

该策略是指通过分析研究宏观经济变量,包括GDP总值及增长率、利率、通胀率、失/就业率、财政收支等方面数据制定投资方案。宏观对冲策略相对其它策略,最直观的区别就是宏观对冲策略有着非常广泛的投资范围,不仅仅局限于股票,还可以应用期货期权等其他衍生品为工具,广泛地投资于债券、外汇、大宗商品及贵金属市场,其选用的产品流动性都非常好,这也保证了基金应付赎回申请,更重要的是保持了仓位调整的灵活性。由于衍生品工具的完善齐全,海外市场实行全球宏观策略相对国内来说更为便捷。此类策略的优势在于因为投资范围广,与某一股票市场的相关性较小。投研团队对于全球宏观预测则显得尤为重要,但在预期的经济环境走向由于政策变动而发生偏差后,会遭受比较严重的损失。

宏观策略

全球宏观投资策略有两种模式——积极型和保守型。

积极型杠杆化较高,并且调整仓位较为频繁,尽可能地在动态的市场中寻找短线投资机会。当然,投资组合的风险也会偏高。大多数全球宏观策略对冲基金都属于此类,其中最为著名的莫过于索罗斯的量子基金。

保守型则倾向于采取零杠杆,多使用非衍生工具,仓位调整频率不高且有规律,通过把握全球经济周期来追求中长线的投资机会。大多数的保险基金、退休养老基金、主权国家基金和私人银行都采取此类投资模式。

积极型

事件驱动策略

该策略是指对有着重大变革或者有此类预期的上市公司进行研究分析,通过对现状和未来的走势判断做出相应的投资决策。这之中的重大事件有正面也有负面,公司可能面对的各种变数都在此类策略的考察研究范围之内,包括重组、并购、破产等。此类策略多适用于具有专业基础,深入了解某行业并且能够在各类信息中准确把握股价走向和投资时机的机构投资者,其风险点在于对当前估值是否被低估的判断准确与否,以及是否存在并购重组不成功而导致股价反向发展的可能性。

量化对冲策略

什么是量化投资呢? 打个比方,就如同中医和西医的区别,中医靠经验,讲究“望、闻、问、切、听”,西医靠指标,通过一系列的检查数据综合判断病情。量化对冲策略就是在个股的选择上通过应用统计、数学模型,按照既定的标准,客观、严格地执行筛选标准来选股。该策略的特点在于投资的客观性,在既定的模型标准下,避免了基金经理由于主观判断失误(金融行为心理学中的群体效应,过度自信、忽略偏见等主观因素)而造成的错误投资决策。同时量化对冲策略所追求的是绝对收益,会通过做空各类股指期货来减少系统性风险的冲击,同时也会使基金表现与基准指数的相关性较小。

当股市并不火热,处于低位震荡时,选择量化对冲型的基金不失为一种明智的选择。同时由于其对冲系统性风险的缘故,与股票多空策略相同,在牛市个股普涨时的基金表现要超越基准指数有一定的挑战性。但是作为目前海外主流的策略之一,量化对冲的收益稳定性是很多投资者所偏好的,该策略的关键在于如何挑选出具有强大实力的分析团队来执行基金运作中的一系列标准甄选界定。

投资者的选择

风险VS收益

投资者在选择投资策略和投资标的时首要应该考虑可承受的风险而不是目标收益。在投资对冲基金时,对外:需要慎重考虑当前的经济形势、未来全球或区域的经济发展情况、基金的投资策略、基金管理人的资历经验、团队规模、过往的业绩表现、风控体系;对内:需要清楚自己的风险承受能力、投资偏好、投资理念、投资目的、对流动性的需求。

全面资产配置

绝大多数高净值人群的投资需求是拥有一个全面的全球资产配置。他们并不希望自己的投资随市场的起落而受到巨大波动,他们需要的是稳中有升,在市场低迷时可以保护自己的资产,在市场热情高涨时可以获得稳定收益。那么,在市场上挑选多支不同的基金进行投资,是分散风险的良策。在具体基金选择上,多元化也是最重要的标准之一,要使得投资分散于全球各个市场,不同的产业板块,不同的地域,不同的策略,同时还要保证这些基金相关性较低。譬如A基金主投A股市场,B基金有相当一部分份额投资于美国或香港的中概股,如此中国经济的波动就会更为显著地影响整个资产组合的稳定性。

但问题在于对冲基金的投资门槛比较高,通常单独一支基金的认购门槛都在100万美金以上,国际知名的基金更是普遍在500万美金以上,但大部分国际知名的基金一般只接受机构投资者或相熟的“大户”参与,就算阁下是超净值客户也不一定能参与其中。若投资者真能多投几支基金来分散风险,就需要一笔相当大的资金。同时,多数高净值人士都有自己的本业,金融投资并非他们的强项,要花费那么多的精力来接触、挑选多支对冲基金,并监控基金的表现也不太现实。

那么,如何用有限的资金和时间来投资多支对冲基金呢?Fund of Hedge Funds(对冲基金组合)就是非常好的解决方案:由资深的基金经理在全球范围内筛选出若干支无论从策略性还是地域性角度都互补的对冲基金,组成一个抵御市场波动能力较强的基金组合,在控制风险和成本,保证流动性的前提下,为客户带来较为稳定可观的收益。同时利用集体投资的效应降低了个人投资对冲基金的门槛,并为客户定期回顾组合表现,紧跟市场动态,及时调整基金配置。

本文作者:東林家族办公室(香港)CIO助理伊娜

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